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晨光文具:办公业务增收 买入评级
http://www.31wenju.com 2017-10-31 10:45:34 广发证券

  三季报超预期,收入利润均较中报进一步提速,ROE持续上行公司前三季度实现营业收入44.9亿元(YoY+30.14%),归母净利润4.9亿元(YoY+24.1%),加权ROE19.26%(YoY+1.59pct)。第三季度实现收入17.1亿元(YoY+34.2%),营业利润2.1亿元(YoY+34.6%),收入与利润较上半年均进一步加速提升,业绩持续超预期。

  新业务突飞猛进拉动收入加速,精品文创印证消费升级毛利率改善公司传统业务收入同比增加18%维持稳健增长,新业务晨光科力普,晨光生活馆,晨光科技营业收入同比增长116%,公司大力拓展晨光生活馆与九木杂物社,房屋租赁费较去年增加59%,电商渠道获得大力支持,晨光科力普并表欧迪在华子公司后加速成长。公司大力拓展新兴渠道,精品文创高附加值产品比重提升,印证了文具消费升级大趋势,毛利率同比改善有效传导了原材料成本涨价,是利润端加速的主要原因。

  多渠道发展提升盈利能力,办公直销业务成长可期公司聚焦重点终端渠道,推进渠道优化升级,探索精品文创市场,保持核心主业稳定增长的同时完成产品升级。办公直销方面未来有望在收购欧迪在华子公司后进一步扩张,促进市占率提升并实现客户结构互补。

  盈利预测与投资建议考虑公司精品文创战略与办公文具外延落地进度较快,上调盈利预测,预计2017-2019年营业收入分别为61.1/79.9/105.2亿元,同比增长31%/31%/32%,归母净利润6.1/7.6/9.6亿元,同比增长24%/24%/26%,10月23日收盘价分别对应33/27/21倍市盈率,维持“买入”评级。

  风险提示文具行业增速下滑,原材料成本上升超预期,市场拓展有不确定性。

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